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垃圾债投资窗口隐现:私募悄觅食 银保大机构跃跃欲试

2019年10月08日 01:15来源:未知手机版

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在金融强监管和去杠杆政策的持续推进下,当前市场挑战不断:一是社会融资规模增量持续萎缩,主要是非标资产严重受限;二是债券市场风声鹤唳,违约频频,信用风险逐步蔓延。一些新的事物和机会开始浮出水面,比如垃圾债。

据21世纪经济报道记者与市场人士交流,多认为就债券市场而言,下半年9、10月份债券市场或将有更大的压力,这对银行、公募等大型资管机构投资人而言,或许是坏消息,但对市场部分高风险偏好的投资人而言则是良机。

据21世纪经济报道记者了解,垃圾债这一在国外早在上个世纪20年代就已经出现的投资品种,早已成长为资管市场一个重要环节,对垃圾债的配置如同对股票和其他债券资产的配置一样,是一个完整的资产管理组合中必备的部分。但国内在此前刚兑大背景下,垃圾债市场几乎毫无生存土壤,市场上仅有极少数私募基金从事相关投资,数量屈指可数。

改变发生在今年,部分券商自营盘开始加入,银行和保险等大型资管机构也表现出浓厚兴趣,不过到目前为止,受限于机构内部严格的风控要求,多数仍只是在初步接触了解,真金白银去尝试的大型机构还寥寥无几。

“我们预计,快则三年慢则五年,这个市场就会成熟起来,到时候大机构必定会参与进来,我们现在的想法就是专心做好策略,等待他们加入。”7月19日,深圳地区一位专业从事垃圾债投资的债券私募人士对21世纪经济报道记者如此表示。

违约中的新机会

垃圾债,译自英文Junk Bond,又名高收益债券,即指那类高风险高收益的债券。其存在已久,早在上世纪初就已经在美国市场出现。但在中国市场仍是一个陌生事物,中国债券市场发展的历史本就短暂,尤其是,在2014年之前,刚兑的大背景之下,债券尚无违约风险案例,垃圾债也就没有生存空间。

7月19日,一名垃圾债投资人赵亮向21世纪经济报道记者讲述了其进入该领域的历程。赵亮所在的私募机构是国内最早从事垃圾债业务的,最早开始于2013年。但其实早在2008年,他就窥探到这个领域存在的机会。彼时,全球经济危机爆发,香港地区大量房地产企业债券价格下跌了4-6成,“但那时候我们也估计内地还没有这样的机会,还没有发生过债券违约的先例。”

2013年前后,真正的机会开始出现,11超日债的发行人显露出危机,随后发生实质性违约,赵亮也正是在此时进入。随后几年中就一直在这一领域寻找机会。据其透露,所做的规模不是很大,但是回报十分可观, 这几年间,年收益率最高的时候超过100%,低的时候也有30%。

赵亮以其所投的一个具体案例介绍了垃圾债投资的做法。2013年,一家生产可乐瓶盖的企业珠海中富由于行业环境发生变化,经营情况开始恶化,后来其所发行的公司债发生违约,受波及的还有随后的中票。“违约债我们大概在收益率27%左右进入的,违约期间票息收入就增长了50%多;中票在大概11个月的时候收益翻倍,最后总体收益达到107%。”

赵亮对今年的情况也非常乐观,到今年上半年其产品的绝对收益已经达到45%,预计全年能超过70%。

据记者与市场多位从事垃圾债人士交流,今年以来这些机构大都取得不俗的表现。另一位垃圾债投资人透露,一直以来产品规模没有大的变化,但是今年增长非常大,很多资金开始关注这个领域,私募悄然觅食,“银行、券商这些主流金融机构前来咨询的人越来越多,不过到最后,由于他们的风控过不了,真正出资的还没有。”

体量超万亿

实际上,作为中国债券市场的新生事物,垃圾债既没有明确的定义,也还没有相应的数据统计、研究分析。

参与者来看,据21世纪经济报道记者了解,仅有少数债券私募机构在从事相关的投资,并且规模都不大;另外,部分机构或者个人投资者使用自有资金在进行一些个案投资,并且各家定位和做法大相径庭。比如类似目前市场上较常见的私募机构、资产管理公司,主要将收益率超过8%的债券界定为高收益债,并进行投资。

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